Аннотация:Целью данной работы является выяснение эффективности применения стратегии стоимостного инвестирование в России. Стоимостное инвестирование – инвестирование в недооцененные компании, компания считается недооценённой в случае низких финансовых мультипликаторов (Roose, & Graham 2006; Walter et al., 2006; Damodaran, 2012). Под эффективностью стратегии стоимостного инвестирования понимается превышение доходности вложений в компании с низкими мультипликаторами над вложением в компании роста, то есть компаний с высокими мультипликаторами, и вложением в индекс акций.
Компании с низкими мультипликаторами в целом показывали более высокую доходность на рынке США, чем компании с высокими на протяжении 1927-2010 годов (Damodaran, 2012) и на рынке Европейского Союза 1994-2009 гг. (Elze, 2010). Но в вышеперечисленных исследованиях эффективность инвестирования проверялась на основе агрегированной информации, то есть доходность определялась путем отбора не одной компании с самым низким значением мультипликатора, а выбора 10% компаний с наименьшими мультипликаторами. Данная работа отвечает на проблему возможности эффективного применения стоимостного анализа в случае выбора конкретной самой недооценкой компании, так как эффективность стоимостного анализа в случае выбора группы самых недооцененных компаний, не гарантирует, его эффективности в случае выбора одной компании.
Данная проблема актуальна, так как зачастую не представляется возможность инвестирования в большое количество компаний, попадающих под категорию недооцененных, и у инвестора есть возможность в конкретном секторе выбрать только одну компанию. Помимо этого, исследование будет проведено на другом рынке, компании, участвующие в исследовании - нефтегазовые компании, котирующиеся на Московской Бирже.
Для выполнения цели сформулированы следующие задачи: анализ основных стратегий инвестирования, обзор эмпирических данных, построение модели, анализ полученных результатов.
Будут проверены следующие гипотезы:
5
1. Доходность стратегии инвестирования в компании с низкими мультипликаторами выше, чем у стратегии инвестирования в компании с высокими мультипликаторами или стратегии индексного инвестирования. Данная гипотеза будет проверена на следующих мультипликаторах: P/E, EV/EDITDA, P/FCFE, P/B.
2. Дивидендная доходность выше в случае выбора стратегии инвестирования в компании с низкими мультипликаторами, чем в случае выбора стратегии инвестирования в компании с высокими мультипликаторами или стратегии индексного инвестирования. Данная гипотеза будет проверена на следующих мультипликаторах: P/E, EV/EDITDA, P/FCFE, P/B.
3. Доходность стратегии инвестирования в компании с наибольшей дивидендной доходностью выше, чем у стратегии индексного инвестирования.
4. Доходность инвестирования в компании с низкими мультипликаторами растет, в случае увеличения срока инвестирования. Данная гипотеза будет проверена на мультипликаторах P/E и EV/EBITDA со сроками вложения в 1, 2, 3 и 5 лет.