Аннотация:Модель Трейнора–Блэка, по-видимому, исторически первая модель активного управленияпортфелем ценных бумаг, в которой в рамках определенных предположений относительновероятностных распределений доходностей активов (так называемой диагональной моделиШарпа) был получен конкретный количественный ответ на следующий вопрос, каким образом прогнозы будущих цен активов должны учитываться при формировании инвестиционного портфеля. В работе представлен анализ качественного динамического поведениярынка в целом в предположении, что все формирующие рынок инвесторы в своих портфельных решениях применяют данную модель. Аналогичное предположение лежит в основеклассической модели CAPM, где доказывается существование равновесия рынка и выводятся ценообразующие соотношения для активов в предположении, что каждый инвестор использует в своих инвестиционных решениях портфельную теорию Марковица и все участники рынка имеют равный доступ к информации об активах. Особое внимание уделеновопросу, каким образом следует пересчитывать целевые (или справедливые) цены, которыеаналитики используют для формулировки своих оценок, и в коэффициентах альфа, которые являются входными параметрами модели Трейнора–Блэка. Анализ возникающей динамической системы на устойчивость показывает, что модель Трейнора–Блэка приводитк устойчивому ценообразованию только для активов, имеющих значительную долю капитализации рынка (приблизительно от 10% и более). Полученные выводы затем сопоставляются с эмпирическими данными о совместной динамике рыночных и целевых (согласноконсенсус-прогнозам аналитиков) цен наиболее ликвидных российских акций. Оказывается, что фактическое поведение рыночных цен относительно прогноза, как правило, не соответствует модельному: вместо нарастающих колебаний цены наблюдается игнорированиецелевого уровня. Возможное объяснение: российский рынок акций не считает прогнозыаналитиков заслуживающими доверия.