|
ИСТИНА |
Войти в систему Регистрация |
ИСТИНА ИНХС РАН |
||
Оценка затрат на капитал специальной проектной компании в сделках ипотечной секьюритизации российских оригинаторовстатья
- Автор: Шаутин С.В.
- Журнал: Инновации и инвестиции
- Номер: 1
- Год издания: 2017
- Издательство: Общество с ограниченной ответственностью "Русайнс"
- Местоположение издательства: Москва
- Первая страница: 141
- Последняя страница: 145
- Аннотация: Статья посвящена исследованию факторов стоимости капитала специальных проектных компаний (СПК) в сделках ипотечной секьюритизации. СПК, или спецюрицо, не ведёт самостоятельной деятельности, а выполняет функцию изоляции кредитного риска базовых активов от рисков оригинатора. Спецюрлицо выступает эмитентом ценных бумаг, а оригинатор – фактическим организатором секьюритизации. Сделки ипотечной секьюритизации, структурированные с использованием СПК, называются классическими и преобладают в большинстве стран мира и России. Хотя российский рынок ипотечной секьюритизации развивается высокими темпами, эмпирические исследования по рассматриваемой проблематике отсутствуют. Практическая значимость работы заключается в возможности применения её результатов оригинаторами ипотечных ценных бумаг (ИЦБ) для минимизации стоимости рефинансирования активов. Таким образом, целью исследования является выявление факторов затрат на капитал СПК в сделках ипотечной секьюритизации российских оригинаторов и построение модели их оценки. В общем случае факторами стоимости капитала компании выступают структура ее финансирования и принимаемые ею риски. СПК получает основную часть фондирования при эмиссии ИЦБ и расходует полученные средства на приобретение пула ипотечных кредитов, платежи по которым затем покрывают требования по эмитированным бумагам. Структура финансирования не является фактором стоимости капитала спецюрлица, так как размер собственного капитала ограничен минимально возможной суммой и им можно пренебречь. Ввиду отсутствия операционной деятельности и единственности источника финансирования факторы стоимости капитала СПК сводятся к риск-факторам эмитируемых ипотечных ценных бумаг. Были выделены следующие основные риск-факторы ИЦБ: рыночный, страновой, валютный, структура сделки и структура траншей одного выпуска. Эмпирическая оценка влияния факторов на премию за риск ИЦБ в день эмиссии производилась методом наименьших квадратов. Выборка состояла из сделок российских оригинаторов с 2006 года по февраль 2015 года (138 наблюдений). Результатом исследования является построение двух моделей оценки затрат на капитал: для внутренних сделок и для международных сделок. Для внутренних сделок ключевыми влияющими факторами являются страновой риск и эмитент ипотечной ценной бумаги. При анализе трансграничных сделок, помимо вышеперечисленных, добавляются дополнительные два фактора: премия за класс актива и премия за валютный риск.
- Добавил в систему: Шаутин Сергей Владимирович